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公用事业水务业务增长依然艰难买入具防御性特征的粤海投资

发布时间:2019-08-16 17:16:42

公用事业:水务业务增长依然艰难 买入具防御性特征的粤海投资 2010-05-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

粤海投资—买入我们维持该股的买入评级以及基于贴现现金流方法得出的5港元12个月目标价格。我们将我们的2010-2012年每股盈利预测调整了-1%至0%。由于水务业务带来强劲现金流(占2010年预期EBITDA的7 %)以及负债余额下降(2010年预期净负债权益比为5%),我们认为该股将继续提供防御性。然而,我们仍然看到深圳和东莞短期内供水量下降,尽管这在一定程度上可能被潜在的上调水价所抵消。

我们认为关于向香港供水的初步讨论可能已经开始,上调水价的可能性是存在的(至少会弥补人民币的潜在升值以及运营成本的增加)。至于其房地产业务,我们认为天河城可能会小幅下调租金以提高其出租率,而且投资达人民币21亿元的天津天河城大厦应会在201 年竣工。主要下行风险:销量及利润率低于预期。

创业环保—A股为卖出/H股为中性我们维持对创业环保H股/A股的中性/卖出评级,以及基于贴现现金流方法得出的2.4港元/人民币2.9元12个月目标价格。我们将2010-2012年每股盈利预测下调了1%-7%,主要是为了计入我们对水价和水处理量所做的较低假设以及对成本所做的较高假设。创业环保似乎面临着与许多同行企业相同的难题,即仍然难以找到可以实现盈利的水源项目。主要上行/下行风险:水价/利润率/处理量不同于我们的假设。

城投控股—卖出我们维持对该股的卖出评级。在2009年的公司年报中,城投控股对水务业务的信息披露少于前几年(如水务业务的具体销量)。我们将基于贴现现金流方法得出的12个月目标价格上调6%至人民币10元,并将我们的2010-2012年每股盈利预测上调6%-9%,主要是为了计入我们对房地产管理收入增长所做的较高假设以及已经公布的2010年一季度业绩。主要上行风险:销量及利润率高于预期。

首创股份—中性我们维持对该股的中性评级。我们将基于贴现现金流方法得出的12个月目标价格上调9%至人民币6.1元,并对2010-2012年每股盈利预测做出了9%- 9%的调整。这些调整是为了计入新业务(房地产开发和水务基础设施)对盈利的增厚影响,但核心水务业务可能仍会实现小幅增长。目标价格仅有小幅调整是因为投资资本随新业务(及其盈利)一起增长。主要上行/下行风险包括水价/利润率/销量不同于我们的假设。

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